1、餐廚垃圾規(guī)范治理提振市場需求，產能缺口顯著發(fā)展前景向好
餐廚垃圾的特點包括有機物含量高，含水率高，易腐爛變質，易發(fā)酵、發(fā)臭，主要是采用厭氧消化、好氧堆肥和飼料化工藝等生物法進行處理。其中厭氧消化工藝能最大化回收油脂，無害化程度高，并能夠充分地對餐廚垃圾中的有機物進行資源化回收和利用，已經有超過70%的餐廚垃圾處理項目使用這條技術路線，是現(xiàn)階段的主流工藝路線。
典型的餐廚垃圾厭氧消化工藝：餐廚垃圾經過分選后，提取塑料等雜物進行回收，漿料進行進一步的固液分離并提油，毛油外售，脫油后的料液全部進入厭氧發(fā)酵罐進行厭氧消化，產生的沼氣用于發(fā)電，沼液進入污水處理系統(tǒng)，沼渣則經脫水后外運填埋或焚燒。
大方向上，廚余垃圾處理也是采用厭氧消化的技術路線，但是與餐廚垃圾相比，廚余垃圾的含油率低、有機物含量低、含雜率高。因此若完全照搬餐廚垃圾處理的技術路線（除油后全部進入厭氧發(fā)酵罐），將大大增加項目投資額（以上海為例，上海每天的餐廚垃圾量約為2500噸，而經過垃圾分類后廚余垃圾的量將超過8000噸），相對較低的有機物含量會降低厭氧發(fā)酵的效率，較高的含雜率影響厭氧罐的穩(wěn)定運行，因此廚余垃圾處理的技術路線會略有差別：經過預處理后，通常會直接壓榨，僅有液相進入厭氧消化罐進行厭氧消化，固相不進入厭氧消化系統(tǒng)，直接脫水后焚燒或填埋。廚余垃圾的產氣率、提油率較低，而外運處理的固渣（沼渣）較多，因此成本略高于餐廚垃圾。
餐廚垃圾厭氧消化工藝
廚余垃圾厭氧消化工藝
“地溝油”回流整治&非洲豬瘟防控工作加速餐廚垃圾處理行業(yè)發(fā)展。2010年為加強地溝油整治，國務院辦公廳發(fā)布了《關于加強地溝油整治和餐廚廢棄物管理的意見》，開啟了餐廚廢棄物管理的序幕。“十二五”期間，發(fā)改委、住建部開展了5批共100個餐廚垃圾處理試點城市工作。
《“十二五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設施建設規(guī)劃》提出，十二五期間要積極推動設區(qū)城市餐廚垃圾分類收運、分類處理，力爭達到3萬噸/日的處理能力，配套餐廚垃圾專項工程投資109億元?！?ldquo;十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設施建設規(guī)劃》提出，到“十三五”末，力爭新增3.44萬噸/日餐廚垃圾處理能力，餐廚垃圾專項工程投資183.5億元。2018年非洲豬瘟疫情爆發(fā)，政府部門為做好非洲豬瘟的防控工作，提出“禁止泔水喂豬”，從源頭控制餐廚泔水不外流，對集中收集的泔水進行無害化處理，顯著改善了之前因餐廚泔水違規(guī)飼養(yǎng)生豬導致部分餐廚垃圾處理廠產能利用率不足的困境。
100個餐廚垃圾試點城市
2025年全國餐廚垃圾產能有望達到7.53萬噸/日。餐廚垃圾產量方面：按照城鎮(zhèn)人口每人每天0.15kg餐廚垃圾產量進行計算，全國餐廚垃圾產量從2010年的3667萬噸提升至2018年的4552萬噸，復合增速達2.74%，按此增速推算，2025年全國餐廚垃圾產量有望達到5500萬噸。餐廚垃圾產能方面：2013年全國餐廚垃圾處理能力0.51萬噸/日，截至2017年10月，全國已形成1.87萬噸/日的餐廚垃圾處理能力，復合增速達40.35%。然而截至十二五期末，全國的餐廚垃圾處理產能為1.31萬噸/日，占十二五政策規(guī)劃要求的43.38%，假設十三五期間新增3.44萬噸/日的產能規(guī)劃目標能夠全額完成，則2020年全國餐廚垃圾處理產能有望達到4.75萬噸/日，餐廚垃圾資源利用率有望達到36.09%。對標海外發(fā)達國家，據(jù)統(tǒng)計2005年起韓國全國的填埋場均不再處理餐廚垃圾，餐廚垃圾循環(huán)利用率達到90%；法國對餐廚垃圾進行強制分類，餐廚廢油循環(huán)利用率超過40%且逐漸上升；英國計劃到2025年將餐廚垃圾循環(huán)利用率提高到70%。假設我國2025年餐廚垃圾利用率達到50%，則2025年我國餐廚垃圾產能有望達到7.53萬噸/日，年運營處理規(guī)模有望達到2749.95萬噸。
全國餐廚垃圾產量
根據(jù)經驗數(shù)據(jù)，每人每天產生的濕垃圾（廚余垃圾）約為0.3-0.5kg，數(shù)倍于餐廚垃圾（每人每天產生量約為0.1kg），我們在《垃圾分類：上海模式下市場規(guī)模梳理》報告中預測，實行垃圾分類后，上海每天產生的濕垃圾量（廚余垃圾）將超過8000噸，以此類推到全國，僅46個重點城市每天的廚余垃圾清運量就達到13萬噸，考慮到我國許多城市餐廚垃圾末端處置尚有缺口，廚余垃圾的處置能力缺口更大，預計投資規(guī)模將超650億元。
重點城市濕垃圾處理投資估算
19-25年投資市場累計新增空間有望達282億元，2025年運營市場規(guī)模有望達到58億元。目前全國平均餐廚處理廠的單噸投資在60萬元左右，按上文估計的餐廚處理產能和運營處理量估算，2019-2025年需要新增4.70萬噸/日的處理產能，對應投資市場空間為282.24億元，平均每年47.04億元；全國餐廚垃圾平均處理費（含收運）約為210元/噸，對應2025年餐廚垃圾處理運營市場空間為57.75億元，是2017年運營市場規(guī)模的4.03倍。
餐廚垃圾投資及運營市場空間測算
總體來看，餐廚垃圾供需缺口較大，市場需求旺盛。2019年上半年環(huán)保財政投入持續(xù)加大，節(jié)能環(huán)保支出3145億元，同比增長19.7%，支出增幅位居第二。預計“十三五”期間，環(huán)保支持力度還將持續(xù)加大，環(huán)保產業(yè)有望收獲政策紅利。垃圾處理是環(huán)保領域的支撐性產業(yè)之一，而餐廚垃圾處理又是垃圾處理的重要一環(huán)，目前市場缺口明顯，潛在需求旺盛，可增長空間顯著。未來有望迎來重要發(fā)展契機，產業(yè)前景向好。
2、垃圾分類加速廚余垃圾治理需求加速釋放，或將于2020年大幅提升
垃圾分類政策開啟廚余垃圾處理市場。2000年，北京、上海等8個城市被列為生活垃圾分類試點城市；2015年，26個城市（區(qū)）被列為“全國第一批生活垃圾分類示范城市（區(qū)）”；2017年，發(fā)改委住建部發(fā)布《生活垃圾分類制度實施方案》，要求在全國46個城市先行實施生活垃圾強制分類；2019年，《關于在全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》明確提出“有害垃圾、干垃圾、濕垃圾和可回收物”的生活垃圾4分類法則，并將分類范圍從原先的46個試點城市推廣至293個地級城市。目標明確為，到2025年全國地級及以上城市基本建成生活垃圾分類處理系統(tǒng)。而2017年293個地級及以上城市垃圾清運量為1.76億噸，是之前46個試點城市垃圾清運量的1.85倍。
垃圾分類政策整理
垃圾分類產業(yè)鏈梳理
至2025年廚余垃圾投資市場超千億、運營市場空間可達146億。2017年全國地級及以上城市生活垃圾清運量為1.76億噸/年，為全國城市垃圾清運量的81.97%。采用中國再生資源回收利用協(xié)會數(shù)據(jù)，假設廚余垃圾占生活垃圾的比重為56%，則估計全國地級及以上城市廚余垃圾清運量為27.07萬噸/日。
以100個餐廚垃圾試點城市的平均餐廚垃圾項目單噸投資額76.6萬元/t，處理費197元/t作為合理估計值，可得上海環(huán)境松江、上海環(huán)境嘉定、海峽環(huán)保福州、首創(chuàng)環(huán)保寧波（一期）4個項目的平均廚余垃圾單噸投資額為141.5（萬元/t）。考慮到廚余垃圾的綜合處理費較高，假設廚余垃圾處理費是餐廚垃圾的1.5倍為295.7（元//t•d），以地級及以上城市平均每天產生約27萬噸廚余垃圾測算，在中性情景下（即垃圾分類完成率為50%），廚余垃圾總投資額市場空間為1915億；按廚余垃圾處理設備占總投資額的38%，核心設備占廚余處理設備的50%計算，對應市場空間為364億；2025年廚余垃圾運營處理市場的空間預計可達146億元，市場空間廣闊。
廚余垃圾投資市場預計蘊藏千億空間
各地級城市垃圾分類推廣節(jié)奏逐步釋放。我們依據(jù)各城市已推行的垃圾分類政策及各城市生活垃圾清運量及處置規(guī)模等屬性推測垃圾分類政策推行進度。考慮到政策實際推行情況，保守假設垃圾分類年化市場釋放節(jié)奏為：2019年上海；2020年北京/南京/成都/深圳等7個重點城市；2021年重慶/天津/蘇州等12個重點城市；2022年46個重點城市中剩余的26個重點城市；2023年保定/大同/吉林等42個地級市；2024年邢臺/淮安/九江等62個地級市；2025年剩余的地級市。在空間測算中均以該推廣節(jié)奏為前提進行測算。
全國地級市及以上城市完成推廣節(jié)奏
廚余垃圾投資需求于2020年開始大幅釋放，之后每年呈穩(wěn)定趨勢。根據(jù)測算，廚余垃圾投資需求于2020年同比增長385.59%，此后保持穩(wěn)定，其中廚余垃圾總投資市場空間每年穩(wěn)定在305億左右；廚余垃圾處理設備市場空間每年穩(wěn)定在116億左右；廚余垃圾處理核心設備市場空間每年穩(wěn)定在58億左右；廚余垃圾運營處理每年新增市場空間穩(wěn)定在23億左右，逐年增長至2025年累計達到146億。
中性情況下年化累計投資額測算
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